• Letras del Tesoro a 12 meses…3,688% de rentabilidad
• Letras del Tesoro a 18 meses… 3,9% de rentabilidad

Las rentabilidades expuestas son en tipo marginal, es decir las peticiones de Letras del Tesoro a un tipo de interés superior se han desestimado mientras que las peticiones a un tipo de interés igual o inferior se han aceptado. Es como funciona la subasta del Tesoro Público español.

De hecho, la demanda ha superado a la oferta del Tesoro en más de 4 veces en el caso de las Letras del Tesoro a 18 meses. Eso implica que quizá el Tesoro estima que a estos niveles de rendimiento no conviene colocar mucha más deuda preveyendo una futura rebaja en los tipos de interés en próximas emisiones de deuda pública. En las Letras a 12 meses, la oferta por parte de los inversores ha superado por 2 a 1 a la demanda. Es decir ha habido una sobredemanda pero inferior a la del plazo de 18 meses.

A los tipos de interés de esta subasta del Tesoro Publico, la rentabilidad de las Letras del Tesoro ya está a un nivel comparable a la de los depositos bancarios y a la de las cuentas de alta rentabilidad que rondan el 3-4%.  Por lo tanto, ya no hay tanto incentivo para contratar depositos aunque siempre se encuentra una ventaja en no tener que pagar comisiones bancarias por transferencia o suscripción de emisiones de Letras del Tesoro. En concreto, una cuenta de alta rentabilidad de alta rentabilidad que compite con las Letras es la Cuenta Azul de iBanesto que tiene un rendimiento del 3,70% con alguna condición ya que la rentabilidad normal es del 3,40%. Otra opción, aunque más arriesgada es la de los bonos de la Generalitat de Catalunya.

La demanda de Letras del Tesoro se ha calmado cuando las reformas económicas que ha ido impulsando el presidente Zapatero se han hecho realidad: reforma del mercado de trabajo, reforma de pensiones, menor impuesto de Sociedades y otros incentivos empresariales, etc.

La rentabilidad de las Letras del Tesoro puede alcanzar tipos de interés más altos ya que la situación de las cuentas públicas no es tan brillante como para decir que ya todo está superado ni mucho menos. La crisis de las cajas de ahorro con los problemas en la CAM, Caja del Mediterráneo y otras, es un indicador evidente. Falta dinero en las cajas y el Estado, a través del Banco de España tendrá que continuar aportando dinero ya que no se sostienen ni los bancos como el Santander van a poner dinero fresco en un “banco malo” que nadie sabe exactamente lo que tiene dentro.

Otro motivo de posible sensación de crisis en la Deuda Publica y en las Letras del Tesoro será el comportamiento de paises como Portugal. Parece que se le va a rescatar por la Union Europea pero el problema de fondo continuará vigente como se está viendo en los paises rescatados Grecia e Irlanda, ya que el rescate europeo no es más que un crédito muy grande y caro pero el problema de Portugal es de solvencia y falta ver como se paga ese nuevo crédito, si es que se paga. Si hay problemas de impago en la Deuda Publica de algun pais periferico europeo, segun un economista del FMI, los mercados de deuda publica se volverán locos, provocando un aumento vertiginoso de las rentabilidades exigidas y llevarían a una crisis de los paises más endeudados como España.

En todo caso, una vez comprada una letra del Tesoro, si se mantiene la inversión hasta su vencimiento, la  rentabilidad es la pactada. Es como tener contratado una cuenta de alta rentabilidad como la Cuenta Azul de iBanesto al 3,40% TAE, la cuenta más rentable en estos momentos, o como un deposito bancario como el Deposito Gasol de Banco Popular que tiene una buena rentabilidad, quizá la mejor oferta de deposito bancario del momento presente.

Invertir en Letras del Tesoro sale caro. Su rentabilidad es cada vez más exigua, pero tiene la ventaja de la seguridad de la inversión. Pero por esta garantía del Tesoro Público, ¿es normal perder 2,3 puntos de rentabilidad? Yo creo que no. Hay algún depósito que sobresale, como el Deposito Top de Bancopopular-e a 12 meses que renta el 3,65% anual. O tambien, la Cuenta Naranja de ING-Direct, que renta un 3,30% TAE los primeros 4 meses. Pero ambas opciones valen la pena porque una rentabilidad del 3% yo no la veo en la Deuda Pública: ni en Letras del Tesoro, ni tampoco en Bonos del Estado. Veremos qué pasa en el resto de 2.011.

Un recorte en la rentabilidad que el Tesoro Público acepta y que tambien viene a rebufo de la alta demanda de los particulares por los activos sin ningún riesgo, porque si no no se entiende que habiendo depósitos bancarios al 3%, la gente meta el dinero en Letras a 3 meses al 0,5%. Al mismo tiempo, el Estado está muy necesitado de caja y lo normal será que el precio pagado vaya subiendo, y tambien en la medida en que la economía mundial se vaya recuperando.